100倍股票配资平台 保荐失职？带病上市？科创板充电桩芯片第一股---东微半导上市即巅峰，上市后盈利蒸发85%，中金“前景良好”论遭业绩打脸。

东微半导于2022年2月10日在上交所科创板上市100倍股票配资平台，发行1684.4092万股股票，占公司发行后股份总数的比例为25.00%，发行价格为130.00元/股，保荐机构(主承销商)为中国国际金融股份有限公司，保荐代表人李扬、王竹亭。

东微半导上市募集资金总额为21.90亿元；扣除发行费用后，募集资金净额为20.07亿元。东微半导最终募集资金净额比原计划多10.68亿元。东微半导于2022年1月28日发布的招股书显示，公司拟募集资金9.39亿元，分别用于超级结与屏蔽栅功率器件产品升级及产业化项目、新结构功率器件研发及产业化项目、研发工程中心建设项目、科技与发展储备资金。

东微半导上市发行费用总额为1.83亿元，其中，中国国际金融股份有限公司获得保荐及承销费用1.56亿元。

请中金公司保荐人出来解释一下，不是说前景良好吗 为何东微半导上市后业绩如自由落体运动呢？

科创板开板五周年，有些公司成了“硬科技”标杆，有些公司却成了投资者心头的刺。东微半导，顶着“充电桩芯片第一股”的光环上市，股价从179元高空一路俯冲至38元，跌幅近80%。更讽刺的是，当初中金公司作为保荐机构，在招股书中描绘的那幅“前景良好”的蓝图，与如今惨淡的业绩形成了触目惊心的反差。

一、业绩断崖：中金的“前景良好”成了黑色幽默

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盈利自由落体：归母净利润从2022年的2.84亿暴跌至2024年的4023万，跌幅高达85.8%。扣非净利润更惨，仅剩232万，几乎归零。

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现金流崩盘： 经营性现金流从2022年的净流入1.4亿，恶化至2024年的净流出8831万，资金链警报刺耳。

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毛利率腰斩再腰斩：从2022年33.96%的高点，一路俯冲至2024年仅剩14.29%，行业下行周期里，东微的“抗跌性”几乎垫底。

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当中金公司用“行业领先”、“技术优势显著”、“下游应用广阔”等华丽辞藻为东微半导背书时，是否预料到仅仅两年后，这家公司的核心盈利能力会被摧毁至此？投资者真金白银投入时看到的“前景良好”，如今看来更像一个残酷的黑色幽默。

二、竞争裸泳：毛利率真相戳破“技术优势”泡沫

中金在保荐报告中浓墨重彩渲染东微的“技术壁垒”，但冰冷的毛利率数据却撕开了皇帝的新衣：

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同行稳健，东微崩塌： 当华润微、士兰微、新洁能等同行在行业下行中努力维持20%-30%的毛利率时，东微半导的毛利率却断崖式跌至14.29%，行业垫底水平。

成本失控：销售费用暴涨73.27%，管理费用激增50.01%，远超3.12%的营收增速，暴露出公司在市场寒冬中控费能力的孱弱与运营效率的低下。

存货积压，跌价雪上加霜：存货周转天数从2021年的56天暴增至2024年的147天，存货跌价准备直接吞噬了2209万利润。

这哪是“技术优势”应有的表现？这分明是成本失控、产品竞争力羸弱、被市场无情抛弃的现场！ 中金当初力推的“技术护城河”，在残酷的市场竞争中，显得如此单薄可笑。面对如此巨大的毛利率滑坡，中金的行业分析是否流于表面？对公司的核心竞争力判断是否严重失真？

三、新业务画饼：四年培育难逃“鸡肋”宿命

四年努力，占比不足4%： 上市至今四年，被寄予厚望的超级硅、Tri-gate IGBT、SiC等新业务收入占比始终未突破4%，对业绩贡献微乎其微，所谓“第二增长曲线”纯属画饼。

SiC困局：入场即遇红海 全球SiC龙头Wolfspeed因债务和竞争濒临破产，行业产能过剩价格血战。东微作为后来者，2023年SiC收入不足百万，既无深厚技术积累，Fabless模式又无产能优势，在“产能为王”的SiC赛道注定步履维艰。

中金报告中描绘的美好新业务蓝图，在现实的市场绞杀中彻底幻灭。 当初论证这些新方向的可行性和成长空间时，是否过于乐观？是否低估了技术门槛和市场竞争的残酷性？

四、现金流告急：经营根基动摇的危险信号

比利润暴跌更可怕的是现金流的恶化，这直接威胁公司生存：

经营造血功能枯竭：经营活动净现金流连续三年大幅下滑，2024年巨亏8831万，净利润与现金流严重背离，盈利质量极差。

回款恶化，信用减值加剧： 应收账款增速(41.08%)远超营收增速(3.12%)，回款周期拉长，信用减值损失进一步侵蚀利润。

资金链紧绷预警： CFO(经营)、CFI(投资)、CFF(筹资)三大现金流同时为负，公司整体处于“失血”状态，流动性风险高悬。

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当一家公司连经营活动的“血”都造不出来时，所谓的发展前景就是空中楼阁。中金在尽职调查中，是否充分评估了公司客户结构、议价能力及在行业下行期的现金流抗风险能力？招股书是否充分揭示了潜在的现金流风险？

五、灵魂五问，中金保荐人必须直面

面对东微半导上市后惨烈的业绩“自由落体”，作为资本市场“看门人”的中金公司及其保荐人难辞其咎。市场有权要求你们直面以下灵魂拷问：

1.  技术优势”失真之问：*招股书强调的“技术领先性”和“成本优势”，为何在行业下行中如此不堪一击，导致毛利率断崖式下跌并持续低于同行？尽调是否深入，论证是否严谨？

2.  成长性误判之问：对新业务(超级硅、IGBT、SiC)的市场前景、技术难度、公司落地能力的判断是否严重失误？为何四年投入仅换来不足4%的收入贡献？

3.  风险揭示不足之问：对于行业周期性波动、激烈竞争对公司盈利能力的潜在冲击，尤其是毛利率大幅下滑和现金流恶化的风险，招股书中的风险提示是否足够充分、足够醒目？

4.  持续督导失职之问： 上市后公司业绩持续恶化，多项关键指标亮起红灯，作为持续督导机构，是否及时、有效地向市场揭示了风险？是否履行了持续关注和督导的责任？

5.  定价合理性之问：*基于公司上市后的实际表现，当初的发行定价是否显著高估？保荐机构在估值模型中，是否对公司的可持续盈利能力、抗周期风险能力给予了过高的、不切实际的预期？

保荐人绝非“上市掮客”，其核心职责在于挖掘真实价值、充分揭示风险、为市场提供准确判断的依据。 东微半导从云端跌落深渊的轨迹，无疑让中金公司这份保荐答卷蒙上浓重阴影。投资者亏损的不仅是金钱，更是对保荐机构专业性和职业操守的信任。

(注：本文所有质疑均基于上市公司公开披露的经审计财务报告数据及行业公开信息100倍股票配资平台，旨在探讨保荐机构责任与信息披露问题)

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